宇树科技披露上海IPO数据：营收上行，与美国这堵墙

7月30日晚间递交招股意向书后，宇树科技正式启动上海科创板的发行阶段，为一段历时104天的流程画上最后一笔：3月20日受理，6月1日上市委过会，7月初完成证监会注册。发行安排显示，8月5日（9:30—15:00）向机构投资者进行初步询价，不再进行累计投标；发行价格将于8月7日的发行公告中公布，8月10日申购，8月12日前缴款。本次发行新股4040万股，占发行后总股本的10%，目标募资42.02亿元，用于研发与产能建设。在特别表决权安排下，创始人王兴兴虽然持股比例降至31.29%，仍将掌握65.31%的表决权。

招股文件中的财务数据呈现出两种节奏：2025年营业收入达到17亿元，而2026年上半年的业绩预计显示营收增长在35%至45%之间，扣非后净利润却预计下滑6%至22%。上半年数据为公司自行预计，尚未经过审计。以募资金额倒推，财经媒体测算出约420亿元的隐含估值，这一数字与中信证券更为乐观的判断存在差距——作为保荐机构，中信认为上市后六到十二个月的市值可能落在506亿至559亿元之间。这一预测出自负责本次发行的中信证券自家的研究报告，报告将公司称为“globally-renowned”“world-leading”，这样的定性需要放在分析师与保荐人双重身份所固有的利益冲突背景下阅读。

这场融资发生在一个迅速收窄的地缘政治环境中。6月8日，美国国防部将宇树列入1260H中国军事企业清单；7月28日，境外制造的先进机器人设备被纳入FCC的Covered List。招股文件没有量化这些限制对未来收入的具体影响，也没有披露美国市场的具体占比，但监管壁垒让这次境内上市不只是一根融资杠杆，更是一次不得不做的商业版图重划。

人工智能本无国界，如今却被放进越来越僵硬的国境线里定价：人们试图为一项全球性技术标出价格，同时又在它的销售市场周围筑起高墙。 — Olya