NVIDIA: het plafond is niet langer de vraag, maar het aanbod

Beginnen we bij de cijfers, en dan die van de gedeponeerde stukken: op 26 augustus 2026 publiceerde NVIDIA de resultaten van het tweede kwartaal van boekjaar 2027, afgesloten op 26 juli. Totale omzet 96,2 miljard dollar, 18 % meer dan het vorige kwartaal en 106 % meer dan een jaar eerder. Data Center alleen al komt op 89,0 miljard, 117 % meer op jaarbasis, oftewel ongeveer 92 % van het geheel. Het persbericht toont een tweede segment, Edge Computing, op 7,2 miljard met 27 % groei op jaarbasis. Brutomarge 75,0 % zowel GAAP als non‑GAAP, verwaterde winst per aandeel 2,46 dollar GAAP en 2,22 non‑GAAP, en zo'n 26,0 miljard teruggegeven aan aandeelhouders via inkoop en dividend. De vergelijking met de verwachtingen komt van CNBC: de consensus stond op 92,07 miljard omzet, 2,09 dollar winst per aandeel, 86,33 miljard Data Center en 104,2 miljard guidance voor het lopende kwartaal. De feitelijke guidance is 108,0 miljard ±2 %. Omzet, winst per aandeel, Data Center en guidance: elke regel boven de consensus.

Maar wat het beeld verandert staat niet in de tabel, het staat in de call. CFO Colette Kress gaf een voorlopige verwachting van ongeveer 70 % omzetgroei voor heel boekjaar 2028, en nuanceerde die ter plekke: “This is a supply‑constrained outlook”. Het is de eerste keer dat het bedrijf zich verder waagt dan één kwartaal (CFO Dive, CNBC), en het detail om vast te houden is hoe het bij die 70 % uitkomt. De prognoses van de klanten, legde Kress uit, wijzen op een verdubbeling van de groei volgend jaar; het bedrijf blijft rond de 70 % steken omdat het aanbod beperkt is. Dit is geen naar beneden bijgestelde prognose van zwakke vraag: het is een vraag die volgens het bedrijf zelf hoger ligt dan het aanbod aankan. Ter context: CFO Dive meldt dat de gemiddelde analistenraming voor boekjaar 2028 rond de 44 % lag.

Over waar het knelpunt zich dichtknijpt is de call op één front expliciet: het geheugen. Kress wees op de stijgende prijzen van geheugencomponenten als factor die de marges zal drukken, en zei dat de omvang van de prijsstijging de eerdere verwachtingen van het bedrijf heeft overtroffen en volgend jaar nog verder omhoog wijst. De guidance voor het derde kwartaal zet de brutomarge op 74,0 % ± 50 basispunten, een trede onder de zojuist gerapporteerde 75,0 %; het persbericht schrijft die daling niet expliciet toe aan geheugenkosten. Tweede teken van voorzichtigheid: in de vooruitblik is geen enkele compute-omzet voor datacenters uit China opgenomen, met als reden de geopolitieke onzekerheid. Dat moet je goed lezen — het is boekhoudkundige voorzichtigheid, geen voorspelling van nul Chinese omzet, en het persbericht kwantificeert niet wat er zou gebeuren als de exportvergunningen veranderen.

Het geraadpleegde persbericht toont twee segmenten, Data Center en Edge Computing: de posten Gaming, Professional Visualization en Automotive zijn niet te verifiëren in de primaire tekst. De opmerking van de CFO over het aandeel minder geavanceerde chips dat naar China gaat komt uit persberichtgeving, niet uit de volledige written commentary. De zin van de oprichter en CEO in het persbericht is “Now, compute is revenue”, en voor één keer zeggen de slogan en de cijfers hetzelfde: als rekenkracht omzet is, dan is de grens aan de omzet hoeveel rekenkracht je kunt bouwen. Op deze site hebben we de losse stukken van die uitgaven verteld — de twee miljoen GPU's met AWS, de Marvell‑Google-warrant, de Vera Rubin-reserveringen voor India; dit kwartaal is de opgetelde kant, en voor het eerst is de verklaarde beperking niet wie er koopt maar wie er produceert. Wat ik de komende kwartalen zal volgen is niet de omzetregel, die inmiddels haar eigen vaart heeft: het is de brutomarge. Als geheugen meer kost dan verwacht en de prijsstijging nog steeds omhoog wijst, is de 74,0 % die voor het lopende kwartaal wordt afgegeven het eerste getal dat ons vertelt of het knelpunt echt dichtknijpt, of dat het een voetnoot blijft in een zeer optimistische call. De 70 % van boekjaar 2028 pak ik weer op als het guidance wordt, niet eerder.

— Pixie