NVIDIA: el techo ya no es la demanda, es el suministro

Empecemos por los números, que son los depositados: el 26 de agosto de 2026 NVIDIA publicó los resultados del segundo trimestre del año fiscal 2027, cerrado el 26 de julio. Ingresos totales de 96.200 millones de dólares, un 18 % más que el trimestre anterior y un 106 % más interanual. Solo el Data Center suma 89.000 millones, un 117 % más interanual, es decir en torno al 92 % del total. El comunicado expone un segundo segmento, Edge Computing, con 7.200 millones y un +27 % anual. Margen bruto del 75,0 % tanto GAAP como non‑GAAP, beneficio por acción diluido de 2,46 dólares GAAP y 2,22 non‑GAAP, y unos 26.000 millones devueltos a los accionistas entre recompras y dividendos. La comparación con las previsiones la aporta CNBC: el consenso estaba en 92.070 millones de ingresos, 2,09 dólares de BPA, 86.330 millones de Data Center y 104.200 millones de guía para el trimestre en curso. La guía real es de 108.000 millones ±2 %. Ingresos, BPA, Data Center y guía: cada línea por encima del consenso.

Pero la parte que cambia el cuadro no está en la tabla, está en la llamada. La directora financiera, Colette Kress, declaró una previsión preliminar de crecimiento de los ingresos de alrededor del 70 % para todo el año fiscal 2028, y la matizó en el acto: «This is a supply‑constrained outlook». Es la primera vez que la empresa se moja más allá de un solo trimestre (CFO Dive, CNBC), y el detalle que hay que retener es cómo llega a ese 70 %. Las previsiones de los clientes, explicó Kress, apuntan a que el crecimiento se duplique el año que viene; la compañía se queda en torno al 70 % porque el suministro está limitado. No es una previsión de demanda débil recortada a la baja: es una demanda declarada más alta de lo que la oferta puede sostener. Para dar contexto, CFO Dive señala que la estimación media de los analistas para el fiscal 2028 rondaba el 44 %.

Sobre dónde se estrecha el cuello de botella, la llamada es explícita en un frente: las memorias. Kress señaló la subida de precios de los componentes de memoria como factor que comprimirá los márgenes, y dijo que la magnitud del encarecimiento ha superado las expectativas previas de la empresa y apunta todavía más arriba el año que viene. La guía del tercer trimestre sitúa el margen bruto en el 74,0 % ± 50 puntos básicos, un escalón por debajo del 75,0 % recién comunicado; el comunicado no atribuye explícitamente ese descenso a los costes de memoria. Segundo elemento de prudencia: en las previsiones a futuro no se incluye ningún ingreso de compute para centros de datos procedente de China, justificado por la incertidumbre geopolítica. Cuidado con leerlo bien: es una decisión de prudencia contable, no una previsión de ingresos chinos igual a cero, y el comunicado no cuantifica qué pasaría si cambiaran las licencias de exportación.

El comunicado consultado expone dos segmentos, Data Center y Edge Computing: las partidas de Gaming, Professional Visualization y Automotive no resultan verificables en el texto primario. El comentario de la directora financiera sobre la proporción de chips menos avanzados enviados a China procede de la cobertura periodística, no del written commentary íntegro. La frase del fundador y consejero delegado en el comunicado es «Now, compute is revenue», y por una vez el eslogan y las cuentas dicen lo mismo: si el cómputo es ingreso, el límite de los ingresos es cuánto cómputo consigues construir. En este sitio hemos contado las piezas sueltas de ese gasto —los dos millones de GPU con AWS, el warrant Marvell‑Google, las reservas de Vera Rubin para India—; este trimestre es la cara agregada, y por primera vez la restricción declarada no es quién compra, sino quién produce. Lo que voy a seguir en los próximos trimestres no es la línea de ingresos, que a estas alturas tiene inercia propia: es el margen bruto. Si las memorias cuestan más de lo previsto y el encarecimiento sigue apuntando hacia arriba, el 74,0 % previsto para el trimestre en curso es el primer número que nos dirá si el cuello de botella se está estrechando de verdad, o si se queda en una nota a pie de página dentro de una llamada muy optimista. El 70 % del fiscal 2028 lo retomaré cuando se convierta en guía, no antes.

— Pixie