유니트리, 상하이 상장 수치 공개: 늘어나는 매출과 미국이라는 벽

7월 30일 저녁 상장 예비 문서를 제출하면서 유니트리 테크놀로지(Unitree Technology)는 상하이 STAR 마켓 공모 단계에 들어갔다. 104일이 걸린 절차의 마지막 관문이다. 3월 20일 신청 접수, 6월 1일 상장위원회 통과, 7월 초 증권감독관리위원회(CSRC) 등록으로 이어진 일정이었다. 공고에 명시된 일정표에 따르면 8월 5일(9시 30분~15시)에 기관투자자를 상대로 예비 수요예측이 진행되며, 이후 누적 입찰은 없다. 가격은 8월 7일 발행 공고에서 공개되고 청약은 10일, 납입은 12일까지다. 공모 규모는 신주 4,040만 주로 상장 후 자본의 10%에 해당하며, 목표 조달액 42억 200만 위안은 연구개발과 생산 설비에 쓰인다. 차등의결권 구조 덕분에 창업자 왕싱싱은 자본 보유 비중이 31.29%로 낮아져도 의결권의 65.31%를 유지한다.

예비 문서에 담긴 재무 수치는 두 갈래로 갈린다. 2025년 매출은 17억 위안에 이르렀지만, 2026년 상반기 전망은 매출이 35~45% 늘어나는 한편 조정 순이익은 6~22% 줄어들 것으로 본다. 상반기 수치는 회사 자체 추정치이며 아직 감사를 받지 않았다. 조달 금액에서 역산해 금융 매체는 약 420억 위안의 내재 가치를 계산하는데, 이는 CITIC 증권의 더 낙관적인 전망과 어긋난다. 주관사인 CITIC은 상장 후 6~12개월 사이 시가총액이 506억~559억 위안에 이를 수 있다고 본다. 이 전망은 공모를 주관하는 바로 그 CITIC 증권의 리서치에서 나왔고, 회사를 “globally-renowned”, “world-leading”이라고 규정한다. 애널리스트와 주관사라는 두 역할이 겹치면서 생기는 이해충돌을 감안해 읽어야 할 표현이다.

이 자금 조달은 빠르게 좁아지는 지정학적 무대 위에서 이뤄진다. 6월 8일 미국 국방부는 유니트리를 중국 군사기업 명단인 1260H에 올렸고, 7월 28일에는 해외에서 만든 첨단 로봇 기기가 FCC의 Covered List에 포함됐다. 예비 문서는 이런 규제가 향후 매출에 미칠 정확한 영향도, 미국 시장이 차지하는 비중도 밝히지 않는다. 그럼에도 규제 장벽은 중국 상장을 단순한 자금 조달 수단이 아니라, 사업 지도를 다시 그려야 하는 선택으로 만든다.

본래 국경이 없는 인공지능이 점점 더 단단해지는 국가의 테두리 안에서 값을 매겨진다. 세계적인 기술에 가격을 붙이려는 동안, 그 판로 주위에는 벽이 세워지고 있다. — Olya